5月30日，上交所发布公告称，青岛青禾人造草坪股份有限公司（简称青岛青禾）已主动撤回其上交所主板的IPO申请。该公司本次IPO原拟募集资金10.92亿元，保荐机构为中信证券股份有限公司。

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　　青岛青禾IPO终止的原因可能如下：首先，青岛青禾存在应收账款回款风险、经营稳定性不足及技术竞争力薄弱等问题。作为全球第二大的人造草坪企业，公司却面临严峻的收款问题，应收账款增至4.9亿元，占2024月末总资产20.58%，资产负债率攀升至52.61%，现金流压力巨大；其次，青岛青禾客户黏性不足，新增客户贡献低而退出客户影响显著；再次，青岛青禾海外业务风险突出，包括汇率波动冲击利润、墨西哥工厂火灾损失及越南工厂安全事故；最后，青岛青禾2021年至2023年研发投入分别为1.26%、1.41%、1.51%，低于同行，且专利诉讼屡败，技术护城河薄弱。

　　根据招股说明书显示，青岛青禾主要从事人造草坪及人造草丝的研发、生产和销售业务。2021年至2024年上半年，公司人造草坪的产量分别为3808.16万平方米、4314.95万平方米、5349.83万平方米和2904.57万平方米，是全球生产和销售规模排名第二的人造草坪企业。

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　　公司产品以外销为主，主要销售模式包括批发和直销，主要客户包括批发商、人造草坪生产商、连锁超市和铺装商等。报告期各期（2021年至2024年上半年），青岛青禾客户新增数量分别为409家、522家、526家和237家，新增客户当期销售金额占当期收入的比例分别为6.84%、13.77%、13.76%和6.55%。报告期各期，青岛青禾客户退出数量分别为502家、405家、461家和555家，退出客户上期销售金额占当期收入的比例分别为7.90%、5.70%、7.31%和11.81%，客户黏性可能不足。

　　从股权结构来看，青岛新鸿翼投资有限公司持有青岛青禾25.47%股份，为青岛青禾的控股股东。董事长、总经理于康直接持有青岛青禾10.87%股份，通过新鸿翼间接控制公司25.47%股份，合计控制公司36.34%股份，为公司实际控制人。

　　在营业收入方面，2021年至2024年上半年，公司营业收入分别为13.58亿元、18.28亿元、19.56亿元和10.37亿元；归母净利润分别为1.37亿元、1亿元、1.29亿元和6097.68万元；扣非后归母净利润分别为1.32亿元、8944.38万元、1.25亿元和1.19亿元。

　　值得注意的是，公司的收款问题正持续恶化。招股说明书显示，青岛青禾在2021年、2022年和2023年的应收账款分别为1.97亿元、2.05亿元和3.25亿元，2024年6月末达到4.9亿元，这些应收账款占公司总资产的比重已经从2021年的11.69%攀升至2024年6月末的20.58%，这一趋势不仅显示出青岛青禾的收款能力逐年下降，也暗示着公司在资金周转方面面临的巨大压力。

　　此外，青岛青禾的海外业务还存在汇率风险。公司境外销售收入和采购支出主要通过美元结算，由于汇率受国内外政治、经济环境等众多因素的影响，若未来美元汇率短期内呈现较大波动，公司将面临汇率波动而承担汇兑损失的风险。2022年，青岛青禾受原材料价格波动、公司新建生产基地等因素影响，若直接剔除汇兑损益，公司2022年净利润变为5689.95万元，较2021年出现较大下滑。

　　而且，青岛青禾的海外工厂还存在安全风险。在2024年2月，墨西哥工厂火灾造成5963万元损失；同期越南工厂因违规操作导致员工死亡，暴露出公司安全管理方面可能存在漏洞。

　　在研发投入方面，2021年至2023年，公司研发费用占比分别为1.26%、1.41%、1.51%，远低于同行共创草坪3.2%的研发占比，制约产品竞争力。

　　最后，青岛青禾还存在专利纠纷问题，青岛青禾多次起诉共创草坪专利侵权均以败诉或撤诉告终，其技术护城河薄弱。